人民币持续贬值 央行为何没有过多干预?

2016-11-19 20:59 来源:互联网

  当人民币对美元汇价在11月11日突破6.8之后,一些人预计人民银行会实施干预,但人民银行并没有强烈干预汇价,而是针对美元指数顺势贬值。

  本周人民币对美元的汇率贬值速度是惊人的,尤其是在6.82-6.83附近没有任何停滞。

  11月17日,人民币对美元汇率中间价报6.8692,连续10日下调。究竟该如何看待近期人民币对美元汇价快速贬值这件事呢?

  首先,近期人民币对美元的汇率变化一定程度反映出全球经济不乐观的信号。这里需要解释的是,为什么市场对于6.82-6.83的人民币对美元汇价格外重视,因为在2008年9月雷曼兄弟破产之后,作为反危机应对措施,人民银行一度将人民币对美元的汇价稳定在6.82-6.83附近长达21个月时间,直到2010年6月19日的二次汇改。

  所以当人民币对美元汇价在11月11日突破6.8之后,一些人预计人民银行会实施干预,从而不会让人民币对美元汇价轻松突破6.82-6.83,但实际情况是人民银行并没有强烈干预汇价,而是针对美元指数顺势贬值。

  我为什么要说近期人民币对美元的汇率变化一定程度反映出全球经济不乐观的信号呢?因为11月9日美国大选之后,在特朗普短期效应下,美元指数由97上方快速涨至100上方,相应人民币对美元汇价也快速贬值,但是在人民币对美元汇价剧烈变化背后,人民币对一篮子货币的汇率指数却已近连续三个月稳定在94附近了。我的猜测是,就像雷曼兄弟破产之后,作为危机应对,人民币汇率出现了“一线天”行情,当时是盯住美元的汇价;而这一次人民银行采取同样策略,只不过人民币转为盯住一篮子货币了。

  也就是说人民币汇率的锚已经变了,这正是人民银行在去年8月11日中间价形成机制汇改和12月11日起开始公布人民币指数之后,要告诉市场的核心内容。

  其次,12月美联储的议息会议决议给人民银行的汇率操作增加了不确定性。12月13日至14日,美联储将召开年内的最后一次议息会议,参照美国经济指标和联储官员讲话,12月美联储采取加息动作还是有很大概率的,如果真的加了,那么势必对美元指数形成强力支撑,由此自然对人民币形成贬值压力。

  另外,在居民每年购汇5万美元的政策下,一旦人民币贬值预期突升,那么居民购汇需求也会骤增,而且明年1月份还会释放新的居民购汇额度。这两个因素也导致,当前人民银行能够干预人民币对美元汇价的实际空间是不足的,因此在保持人民币对一篮子汇率稳定下,人民币对美元汇价只能顺势而为。

  也就是说,即便是处于纠正贬值预期的考虑(因为客观地讲,一旦居民出现恐慌性购汇行为,人民银行手中3.1万亿美元的外汇储备是无法从容应对的),当前也不是人民银行干预汇价的最佳时机窗口期。

  第三,特朗普对人民币汇率态度的潜在影响。特朗普在当选总统之后,其发言人明确表态,人民币汇率被人为地低估了,特朗普会将人民币列入操纵汇率,由此对中美贸易产生不利影响,要知道中国有五分之一的出口是对美国的。也许是处于提前应对的考虑,抓住当前美元指数强劲窗口期顺势贬值,能够为未来应对特朗普腾挪出点汇率空间来。不过这一点猜测,是不是靠谱,则是仁者见仁智者见智了。

  第四,双向波动性仍然是人民币汇率没有迈过去的坎。按照经常账差额占GDP的指标来衡量均衡汇率区间,人民币汇率早在2012年就已经进入均衡区间了,同期中国货币当局也开始宣布“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,而且开始强调人民币对美元汇价的双向波动,以彰显人民币汇率形成机制改革的市场化方向,以及市场供求在汇率形成机制中起的决定性作用,去年811汇改的初衷也是如此。

  然而人民币对美元的实际汇价表现则是:一方面双向波动性确实增强了,另一方面实际汇价走出的趋势却是波动中的贬值,给市场留下了“且战且退”的印象,进而让市场形成了“波动为贬值”或者“贬值为波动”的认识,客观讲到目前,人民银行并未找到很好的办法来扭转此局面,久而久之形成了对人民银行汇率举动的猜测成为预测人民币汇率唯一因素的糟糕局面。

  上述四点就是我对近期人民币对美元汇价快速贬值这件事的看法,最后请格外强调的是:人民币无论是对美元的一线天,还是对篮子的一线天,均是对危机的确认。

  延伸阅读:

  人民日报:人民币一向坚挺 不必跟风兑换美元

  本报记者 王俊岭

  《 人民日报海外版 》( 2016年11月18日 第 02 版)

  最近几天,人民币兑美元汇率走势偏弱、中国连续数月减持美国国债等消息引起海内外广泛关注。一些市场人士将中国减持美债与维护人民币汇率稳定相联系,并下调了人民币汇率预期。对此,专家指出,在当前中国宏观政策稳健、改革措施得力、经济转型升级势头向好的背景下,人民币并不存在大幅贬值的基础,人民币汇率保持稳健的大格局不会改变。

  美元不是唯一标尺

  虽然这几天人民币兑美元一度创下近8年新低,但是如果据此判断人民币“不行了”,显然不够严谨。“事实上,仅以美元作为衡量人民币的标尺是一种错误认识。相比之下,参照一篮子货币而非单一货币显然更为科学和公正,例如衡量美元的‘美元指数’就是参考一篮子货币计算出来的。不过,由于人民币刚刚加入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币篮子,所以人们在观念上作出适应和改变可能还需要一些时间。”上海市社科院世界经济研究所研究员周宇在接受本报记者采访时说。

  中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为,美元指数上升是导致近期人民币以及其他非美元货币走低的重要诱因。其中,美国股市高涨、特朗普经济刺激计划、美联储加息预期等因素不容忽视。在谭雅玲看来,尽管人民币兑美元短期内有所贬值,但是中国内部市场的消费价格和生产资料基本价格并没有太大变化,因此人们既没必要对人民币短期波动过度敏感,也不必跟风去兑换美元。

  在中国减持美国国债与人民币汇率之间的关系上,专家也表示不应该过度联系。“减持美国国债涉及诸多层面的问题,如贸易收支、资金流动、企业投资需求、外汇储备保值增值等。如今,随着中国经济日益融入世界,中国企业赴海外投资、国际产能合作等诸多领域都会产生美元需求;同时,在美元已走高、美联储未再次加息之时适当减持,也有利于外储收益变现。”周宇说。

  坚挺底气源自经济

  尽管美元在升值的道路上“加速超车”,但人民币在赛场上也并未失去自己一向坚挺的节奏。从中国外汇交易中心(CFETS)定期发布的几类人民币汇率指数来看,今年以来人民币对一篮子货币事实上始终保持了基本稳定。

  分析人士指出,一国货币坚挺与否,最根本还是看其自身经济能否实现高质量的可持续发展。而如今,中国经济中一个个看似不大但却十分重要的新变化,正汇聚为人民币长期坚挺的底气。

  商务部17日发布的数据显示,今年1—10月,外资加速布局中国产业链的高端环节。其中,医药制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业实际使用外资增幅居前,同比分别增长92.3%和87.5%;而信息技术服务、科技成果转化服务等高技术服务业亦表现抢眼。

  “一方面,目前我国贸易顺差依然很大,而任何一个贸易顺差大国的货币都不可能出现趋势性贬值;另一方面,近期中国经济企稳向好迹象更加明显,大宗商品价格回升意味着一些传统行业的经营压力得以缓解,这些都是支撑人民币保持坚挺的重要基本面。”周宇说。

  政策利器还有很多

  与此同时,中国在政策方面的回旋余地和空间也将成为维护人民币汇率稳健格局的有力保证。

  不久前,央行在其三季度《中国货币政策执行报告》中就指出,未来要“坚持实施稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调,增强针对性和有效性”。央行同时也表示,未来将进一步完善人民币汇率市场化形成机制,加大市场决定汇率的力度,增强人民币汇率双向浮动弹性,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

  “首先,中国的财政状况在世界范围内依然较好,因此财政在稳增长、促转型方面还有很多后招;其次,人民币短期走低其实会刺激出口,而出口向好反过来又会推动人民币升值;最后,中国外汇储备依然庞大,央行货币政策坚持稳健且原则明确。综合来看,人民币不会出现大幅贬值。”周宇表示。

  值得注意的是,债券市场已经清晰地反映出人民币资产海外需求的提升。数据显示,今年9月份,境外机构持有境内债券增量为507亿元,创下2014年有统计数据以来新高;10月份境外机构在银行间债市的托管量为7432.18亿元,较9月又增加167.86亿元。有海外著名基金管理公司甚至表示,自身迫切需要利用外汇交易中心的历史数据、对人民币计价债券基础信息等进行建模,分析预期收益,以便适应中国银行间债券市场的需要。(来源:人民日报海外版)

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